摘要：上周五MPOB發(fā)布6月供需報告，產(chǎn)量高于預(yù)期，環(huán)比上升14.2%至189萬噸；出口基本符合預(yù)期中值，環(huán)比上升24.93%至171萬噸。國內(nèi)消費高于預(yù)期，環(huán)比上升8.63%至36萬噸。庫存低于預(yù)期，環(huán)比下降6.56%至190萬噸。本次報告數(shù)據(jù)從庫存數(shù)據(jù)上來看略微偏多，但是從產(chǎn)量超預(yù)期的角度看，市場可能會更加關(guān)注供應(yīng)端壓力增大的問題。

1、供應(yīng)

從供應(yīng)端來看，6月份期間的幾個高頻數(shù)據(jù)均顯示馬來西亞棕油的產(chǎn)量有比較大幅度的上升，但是SPPOMA數(shù)據(jù)的20%以上的增產(chǎn)幅度可信度不足，市場普遍預(yù)估產(chǎn)量環(huán)比增幅在10%左右。而最終報告數(shù)據(jù)14.2%的增產(chǎn)幅度還是比預(yù)期要高，說明之前市場曾經(jīng)關(guān)注過的減產(chǎn)問題到現(xiàn)在這個時點基本已經(jīng)不存在了，產(chǎn)量已經(jīng)回到正常的季節(jié)性增加節(jié)奏當(dāng)中。我們對比2017年的情況，在后厄爾尼諾減產(chǎn)時代，即便是需求端有較大的利好，整體的價格區(qū)間還是都要受到供應(yīng)端的壓制。

圖1：馬來西亞棕櫚油產(chǎn)量

數(shù)據(jù)來源：MPOB，中糧期貨研究院

2、需求

從需求端來看，6月份的出口數(shù)據(jù)出現(xiàn)了一個大幅度的提升，環(huán)比上升24.93%至171萬噸。分國別來看，出口中國環(huán)比上升55.58%至35萬噸，出口歐盟環(huán)比下降16.18%至12.7萬噸，最大的變化在于出口印度環(huán)比上升347.67%至24.6萬噸。自從印度和馬來西亞兩國關(guān)系緩和以來，庫存處于低位的印度開啟了補貨的狀態(tài)，月度買貨量重回20萬噸以上的水平。但是從后期來看，6月份良好的出口數(shù)據(jù)也意味著7月份的對比數(shù)據(jù)基數(shù)較高，環(huán)比變化幅度可能要遠(yuǎn)遠(yuǎn)不如6月份，而且印度新冠肺炎確診病例還在不斷上升，雖然政府放松了部分限制，但是不排除由于確診病例繼續(xù)上升后重啟嚴(yán)格的限制令。況且現(xiàn)在良好的需求數(shù)據(jù)已經(jīng)充分的price in到盤面中，后續(xù)需求端向上可能性較小，盤面可能得不到需求端的更多支撐。

本次國內(nèi)消費的數(shù)據(jù)高于市場預(yù)期，報告發(fā)布前三大機構(gòu)預(yù)估的數(shù)據(jù)在22-25萬噸之間，而實際數(shù)據(jù)為36萬噸。馬來西亞的疫情管控好于印尼，前期的限制令比較及時，現(xiàn)在新增確診病例很少超過100，限制令已經(jīng)放松。因此6月份棕油國內(nèi)消費數(shù)據(jù)出現(xiàn)比較好的上升也是在情理之中。

圖2：馬來西亞棕櫚油出口

數(shù)據(jù)來源：MPOB，中糧期貨研究院

3、總結(jié)

在報告發(fā)布前，筆者并不認(rèn)為本次報告數(shù)據(jù)能對盤面產(chǎn)生太大的影響，一方面是增產(chǎn)基本已經(jīng)成為共識，而需求端的利好已經(jīng)充分的交易到價格的反彈中，因此數(shù)據(jù)很難出現(xiàn)比較大的預(yù)期偏差。從后期來看，棕櫚油進入后減產(chǎn)時代的熊市基本可以確定，壓力將會持續(xù)存在，而6月份產(chǎn)量和出口的基數(shù)較大，7月份的數(shù)據(jù)可能都會出現(xiàn)環(huán)比的下降，國內(nèi)消費這一塊我們可能要放到30萬噸以上。總的來看，我們對于后市的棕櫚油價格保持偏看空的觀點，雖然國內(nèi)菜油對于棕櫚油的拉動效應(yīng)依然存在，但是上方阻力較大，預(yù)計整體走勢以震蕩偏弱為主。

圖3：馬來西亞棕櫚油庫存

數(shù)據(jù)來源：MPOB，中糧期貨研究院

（文章來源：中糧期貨研究中心 文章作者：賈博鑫）