本周以來，農(nóng)產(chǎn)品期貨走勢出現(xiàn)明顯分化。豆一期價節(jié)節(jié)攀升，突破6000元/噸整數(shù)關(guān)口，不斷刷新歷史高點，豆二期價沖高回落，粕類期價陷入調(diào)整，連續(xù)兩個交易日累計調(diào)整幅度近4%。

“目前影響豆一期價的主要因素來自于國內(nèi)市場。”寶城期貨農(nóng)產(chǎn)品高級研究員畢慧認為，隨著國內(nèi)產(chǎn)區(qū)收購加速，農(nóng)戶惜售依然明顯，市場中可流通糧源數(shù)量銳減，支撐貿(mào)易商挺價心理。雖然蛋白廠仍有庫存待消化，并不急于采購，但在下游消費回暖的預期推動下，豆一期價強勢領(lǐng)漲現(xiàn)貨市場，反映出市場預期的改善。同時隨著政策窗口期的逐漸臨近，市場的樂觀預期持續(xù)發(fā)酵，推動期價持續(xù)刷新歷史高點。

“相比之下，豆二期價明顯受到外盤美豆期價的走勢影響。”畢慧認為，當前主導外盤美豆期價的因素來自于美豆出口、國內(nèi)壓榨、南美大豆產(chǎn)量預期三個方面。本周一，美國農(nóng)業(yè)部發(fā)布的出口檢驗周報顯示，截至2021年2月25日當周，美國大豆出口檢驗量為88萬噸，迄今為止，2020/2021年度美國大豆出口檢驗總量為5187.9萬噸，同比提高76.3%。美國對華大豆銷售總量為3587萬噸，同比增加195.2%。本年度的前26周，美國大豆出口量已經(jīng)相當于全年出口目標的84.7%。美豆出口仍保持強勁，美國農(nóng)業(yè)部在月度報告中頻頻上調(diào)出口預估，構(gòu)成美豆期價的重要支撐。

在畢慧看來，美國國內(nèi)大豆壓榨來看，單月的大豆壓榨量仍保持在歷史高位。一方面，阿根廷豆類制成品可供出口規(guī)模受限，給美國豆類制成品出口提供空間；另一方面，美國大豆壓榨利潤保持在1美元/蒲以上，支撐美國大豆壓榨廠的壓榨積極性。美豆出口和內(nèi)需兩旺構(gòu)筑美豆期價的重要支撐。與此同時，今年南美大豆收獲持續(xù)緩慢，巴西大豆收割10年來最慢，巴西咨詢機構(gòu)AgRural公司發(fā)布的報告顯示，截至2月25日，巴西2020/2021年度大豆收獲完成25%，周比提升10%，遠低于去年同期的40%，為2010/2011年度以來的同期最慢收獲步伐。

與此同時，巴西大豆物流運輸問題引發(fā)市場高度關(guān)注，巴西大豆出口裝運速度仍偏慢，巴西全國谷物出口商協(xié)會Anec預估，2月大豆出口量為500萬噸—608.3萬噸，低于此前預估600萬噸—799萬噸。去年2月份巴西大豆出口量為900萬噸，由于今年巴西大豆出口量為2014年以來同期最低水平，導致國內(nèi)進口南美豆的到港量出現(xiàn)延期到港，并直接影響到華東地區(qū)部分油廠的開工生產(chǎn)。此外，國內(nèi)港口大豆庫存加速去化，減輕豆二期價反彈壓力，令豆二期價表現(xiàn)出一定的抗跌性。

油脂油料方面，格林大華期貨農(nóng)產(chǎn)品高級分析師劉錦告訴期貨日報記者，上周國內(nèi)豆粕價格振蕩幅度較大，在美豆大幅上漲的情況下，國內(nèi)豆粕不漲反跌，出乎很多人的預料，究其原因主要在于豆粕、油脂之間強弱不同。市場油強粕弱的主要邏輯為國內(nèi)生豬疫病嚴重，下半年生豬存欄恢復緩慢，導致豬飼料需求放緩，同時動物油脂產(chǎn)出減少，間接增加植物油的需求，預計多油脂空豆粕市場格局還將延續(xù)。

國海良時期貨研究所負責人王晨希認為，從基本面來看，油脂前期的上漲主要驅(qū)動力來自低庫存。短期開機增長有限、下游復工開學等需求仍在，低庫存強基差狀態(tài)預計仍能持續(xù)一段時間，將對油脂期價起重要支撐左右，但要關(guān)注的是豆油、棕櫚油將陸續(xù)步入中期累庫階段。

豆油方面，南美洲農(nóng)作物繼續(xù)豐產(chǎn)，近期多家機構(gòu)上調(diào)巴西產(chǎn)量，雖然短期裝船偏慢，但集中上市終會到來，預計4月開始我國進口大豆到港量將開始明顯增長。棕櫚油方面，國內(nèi)棕櫚油庫存雖處相對低位，但較去年最低庫存水平已明顯回升，棕櫚油現(xiàn)貨基差不及豆油強勁，馬棕油2月產(chǎn)量數(shù)據(jù)已開始環(huán)比增加，隨后同樣是一段季節(jié)性增產(chǎn)累庫周期。

市場預期馬來西亞2月供需報告將會上調(diào)其棕櫚油產(chǎn)量，同時因中國需求減少而下調(diào)出口預期。這令馬來西亞棕櫚油期價大幅走低，拖累國內(nèi)棕櫚油價格。這將會改變油脂的價格走勢嗎？

劉錦認為，尚不能改變。國內(nèi)油脂消費主要集中在豆油，棕櫚油和菜油方面。目前，豆油和菜籽油的整體庫存仍處于歷史低位。截至2月26日，豆油商業(yè)庫存84.74萬噸，食用棕櫚油商業(yè)庫存67.37萬噸，均處于5年歷史同期相對低位；沿海地區(qū)、華東和長江地區(qū)菜油庫存總共不足30萬噸。此外，目前國內(nèi)部分地區(qū)油廠由于缺少大豆停機，這令豆油的供應進一步趨緊，油菜籽的進口不足，也導致國內(nèi)菜油產(chǎn)出有限，油脂市場整體供給依舊偏緊，因此經(jīng)過回調(diào)之后的油脂期價，仍具有買入價值，可布局遠月合約。

（文章來源：期貨日報）