2006年1月至今國內豆油期貨完咸了兩輪牛熊交替，目前正在進行第三輪牛市部分。

第一輪牛熊交替發生在2006年1月至2008年12月，此輪牛市根本上是宏觀主導的大宗商品普漲，是歐美中三大經濟體高速發展共振的結果，也是一次金融泡沫瘋狂堆積迅速破滅的過程。油脂基本面并不支持如此持續大幅上漲。

第二輪牛熊交替用了十年時間。牛市時間2009年1月到2011年2月，豆油指數價格從5592元/噸漲至10964元/噸。熊市時間2011年2月至2019年6月，價格接近腰斬，從10964元/噸趺至5168元/噸。宏觀放水帶來的上漲，微觀矛盾引發七年下跌。

和之前的十多年相比，國內外油脂行業格局發生了根本性變化。

以棕油為代表的油脂高增產周期接近尾聲。油脂新增供給放緩，且不確定性增加，新增供給已經不能確定性滿足新增需求。顯然，供給不確定、需求相對確定，供需矛盾存在隱患。疊加油脂庫存體系脆弱（產消國庫存消費比均不高)，油脂市場也經受不起產量的下降，何況各國可能會增安全庫帶來額外需求。

可以預計，油脂市場未來可說的故事多，波動大。低價油時代一去不復返，中高價油將成為常態，全球油脂的牛市沒有結束。

國內方面，油脂需求強勁且剛性，國家及渠道儲備需求的增加會進一步增加油脂需求的剛性。但相比需求穩定，供給波動性加大。因生豬恢復逮度放緩、養大豬等養磕業的變化令大豆壓榨波動性加大，豆油產量波動跟隨放大。

從大的格局看，國內油脂供需易出現缺口矛盾。往小周期說，油脂供需不匹配窗口增加，國內需垂更多的油脂去滿足國內的需求，油脂累庫將更加被動。國內油脂基本面易更強。時間節,點重點關注單產炒作、季節性消費旺季等。

（文章來源：光大期貨）