摘要

據2月19日USDA棉花展望論壇，下年度減產預期暫時落空，消費復蘇成為驅動棉花去庫的核心力量，產量和消費雙增并維持產不足需格局，預計2021/22年度全球、美國和中國的庫消比均錄下降，下年度國際棉花現貨均價預計將上漲7美分至90美分/磅。

一、全球棉花市場展望

圖1 全球棉花市場展望

數據來源：USDA，中糧期貨研究院整理

2月18-19日，備受全球矚目的USDA論壇召開并發布下年度棉花展望報告，預計2021/22年度全球棉花總產2602萬噸，同比增加4.7%；全球消費為2656萬噸，同比增加4.1%；產不足需導致全球棉花期末庫存下降2.6%至2029萬噸；庫存消費比下降6.4%至76.4%。整體來看，展望報告多空均有、以多為主。USDA預計下年度全球棉花收獲面積增加2.9%至3320萬公頃，此前市場基于糧棉比高位預計的減產沒有出現，這算個小利空。不過，消費強勁復蘇導致產不足需局面維持，去庫存趨勢仍然會維持，該利多驅動全球棉花均價上漲約8.4%，棉價有望繼續新高。

二、美國棉花市場展望

USDA展望論壇預計，2021/22年度美國棉花播種面積為1200萬英畝，同比減少0.7%；棄耕率從28%降為16.7%；導致收獲面積為1000萬英畝，同比增加14.9%；單產預計840磅/英畝，同比增加1.8%。美棉產量預計381萬噸，同比增加17%；美國消費為54萬噸，同比增加4.2%；出口預計337萬噸，持平今年；美國棉花期末庫存下降11.6%至83萬噸；庫存消費比下降12.1%至21.1%。美國維持去庫存趨勢，有利于美棉上漲。

圖2 美國棉花市場展望

數據來源：USDA，中糧期貨研究院整理

三、中國棉花市場展望

USDA展望論壇預計，2021/22年度中國棉花收獲面積為320萬公頃，同比減少0.8%；產量預計599萬噸，同比減少5.2%；消費為882萬噸，同比增加2.5%；進口預計239萬噸，持平今年；期末庫存下降5.7%至764萬噸；庫存消費比下降8%至86.2%。中國維持去庫存趨勢，有利于鄭棉上漲，筆者維持鄭棉17000元/噸的上漲目標預期。

圖3 中國棉花市場展望

數據來源：USDA，中糧期貨研究院整理

（文章來源：中糧期貨研究中心 付斌）